人民币境外远期跳水 商务部预警贬值风险

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非交割远期交易合约近似纯粹的货币远期合约。同样是固定交易双方之间的货币远期价格，不同之处在于传统远期合约要求到期时交易双方按照约定数目同时兑换两种货币，非交割远期交易则总是以一种货币（通常是美元）交割，其典型交易方式是直接结算合约中指定的汇率与合约到期日通行的即期汇率之间的差额，无须交割本金部分。

谨防人民币贬值风险

尽管我国经济目前因人民币升值而承受着巨大的调整压力，但一旦人民币汇率贬值，我们同样要蒙受严重冲击，我们不可低估其风险。

ndf行情预警曾受到检验

人民币无本金交割远期市场出现于1996年，1997年东亚金融危机后交易日趋活跃。2001年11月，人民币离岸非交割远期升水大幅度下降，在个别交易日甚至出现远期贴水，就表明海外市场对人民币贬值预期下降，甚至出现了对人民币的升值预期，而这一升值预期已经为日后的发展所证实。

资本流动逆转将带来大冲击

在次按危机损失排行榜上，花旗、瑞银、美林、美国银行、苏格兰皇家银行、摩根士丹利、汇丰、摩根大通、瑞信和德国工业银行分列前十名，损失额度高达1937亿美元。而上述十大损失者中，除了德国工业银行一家之外，几乎全都积极参股中国金融机构。如果国际游资判断中国内地汇率和资产市场收益到顶，那么，他们的套现回流操作将重创人民币汇率，而中国资产市场的预期走势恰恰令人不可过分乐观。

随着中国利用外资方式的创新发展，即使传统上认为波动性较弱的外商直接投资也发生了变化。外资企业不仅可以通过转移定价以“进出口贸易”方式完成资本流动，且“高报进口、低报出口”的资本外逃方式能够减少企业账面利润。而且越来越多账面上的外商直接投资实际上是私人股本基金之类机构投资者所为。这类机构投资者对非上市企业的直接投资的目的就是为了日后卖出谋利。
谨防人民币贬值风险

截至2008年3月末，我国外汇储备已达16821.77亿美元，上述潜在外逃资金规模合计数千亿美元，这种数量对比只能确保我国在极端情况下不至于无法偿付，却不足以保证我国维持人民币汇率不下调。因为我国外汇储备存在的形态并非随时可以无成本取用的现金，而是证券资产，潜在外逃资金可以集中在短时期内外逃而要求兑换外汇，而货币当局要将如此巨额的证券资产在短时间内变现以便兑付外汇，将导致其市价显著下跌，令自己蒙受可观的损失。

作者梅新育（商务部研究院副研究员）

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